良茂期货我国大豆期货价格波动规律研究

良茂期货我国大豆期货价格波动规律研究

  一方面,美国自1993年前后开始进行转基因大豆的商业种植。自1995年起,美国大豆产量连年刷新本国的纪录,从当时大豆总产量的5917万吨,上升到06/07年度的8678万吨,平均每年以3.3%的速度递增。同时,美国大豆的产量也一直保持着世界第一的份额,对世界大豆的供应至关重要。另一方面,由于大豆的生长特点及气候、价格的影响,每年大豆的种植面积和产量都有很大变化,这直接导致了大豆供应量以及供需格局的变化,从而对价格产生巨大的影响。

  通过分析美国大豆产量与大豆价格的关系,我们发现两者存在着明显的负相关。连豆的价格基本上是由其年度产量,决定着未来一年价格的走势:(对应于上述四个阶段)

  94/95至95/96年度产量的减少导致了连豆价格由2000多元一路涨至3500元左右。而当9月份新年度(96/97年度)大幅增产基本定局后,连豆的价格也出现拐点。而后持续几年的增产,导致连豆价格一路走低。

  03/04年度的自然灾害,导致其产量比上年大幅减少了900万吨,从而引发了一波快速的价格上涨行情。价格刺激了农民第二年的种植积极性,4月份新的种植报告一出,就引发了价格的大幅回调,而最终04/05年度美豆的产量达到了创纪录的8501万吨,比上年增长了约1800万吨,期价直接跌回到这次上涨的启动价格位。

  ② 对照每年的数据,我们发现年度产量的变化一般影响的是未来整个年度的价格趋势,这一趋势会一直延续到新年度,这一点尤为值得我们关注。过去十几年的走势来看,唯一例外的便是03/04年度。由于前期拉升的过于迅速,其期价在4月份种植报告出来,便出现了拐点。在04/05新年度到来之际,期价基本上已经回落到前期平台。

  此出口数据为美国大豆与南美大豆出口量的总和,基本上可以反应整个世界的大豆供应量。从出口量来看,世界大豆从94/95年度的3000万吨增加到06/07年度的7000万吨,增长了133%。

  从94年到现在,大豆的出口量与美豆的产量基本上保持较为相似的波动。美豆的出口较为平稳,国债期货最后交割日世界大豆的出口有上扬趋势,这反映出世界大豆的供应越来越向南美倾斜。但另一方面,大豆的价格与世界大豆出口量的走势却并不同步,这说明了世界大豆的定价权并没有因南美大豆比重的提高而发生转移,美国实际上仍为世界大豆的定价中心,其本土的产量决定着未来价格的走向。

  从1994年的1615万吨到2007年的4750万吨,平均每年以8.65%的速度递增。其中,94年到00年保持的是一种较平稳的增加趋势,平均增幅为12%左右。00年后保持了一种每隔两三年,一次飞跃的格局。从00年的3000万吨左右,到03年的3800万吨左右,再到05年突破4500万吨。

  从长期来看,需求是较为稳定的因素。大豆的需求量基本保持的是一种稳步递增的格局。所以决定价格走势的重要因素是供应量以及平衡供需所引发的期末库存的变化。

  从图上我们看出,世界大豆与美国大豆的期末库存并不完全同步。特别是近十年,世界大豆的库存基本维持的是一种稳步增长的态势,而美豆的库存却明显的表现出高低差异。虽然如此,这两种库存对于判断大豆的价格还是起到了重要作用。

  在期价波动剧烈的时期,往往预示着美豆库存将产生重大的变化。纵观96、03以及07年的三次价格高峰,美豆的期末库存无一例外的创出了历史新低。

  在期价平稳波动的时期,往往是世界大豆库存维持不变的时期。从97/98年度开始到01/02年度大幅提升以前,世界大豆的期末库存基本维持在2300万吨左右,而大豆的期价也基本在2000-2500元之间波动。